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来源:民航资源网 作者:李渊 2016-07-12 11:38:14 我来说两句(2)
专业分类财务与金融 文章编号】15-2016-0126
  
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  日前,《21世纪经济报道》刊出了一篇名为《中国飞机租赁规模6年翻9倍 恶性竞争风险隐现》的文章。笔者认为,中国飞机租赁业近些年蓬勃发展,尽管出现了竞争过于激烈等一些问题,但规模的增长与存在问题并不构成直接因果关系,就好比一个婴儿从出生的6斤长到少年时期的60斤,是再正常不过的事情。  一、中国飞机租赁业务的发展是大势所趋  飞机租赁业的扩展,与各国各地区的政治经济发展状况密切相关。  1960-1970年的美国是当时世界上经济实力最强、金融市场最发达、航空制造业和航空运输业增长最强劲的国家,飞机租赁业发端于美国是自然而然的事情,美国政府允许“银行拥有并出租其本身并不需要的资产”,以及给予飞机租赁的税务优惠,都对行业的兴起发挥了推动作用。  20世纪70年代,欧洲一体化进程加速,经济复兴取得重大成就,使得欧洲具备了发展飞机租赁的基本条件。各航空制造企业也意识到要与美国同行竞争,必须在飞机融资领域有所突破,加之空客公司的成立,更促使了欧洲飞机租赁业的兴起。时至今日,爱尔兰已成为全世界飞机租赁业无可撼动的中心,其优惠的税收政策和成熟的法律环境,以及人才的聚集,使得包括中国在内的各家租赁公司或在该国设立总部、或设立运营分部。  日本的飞机租赁业在20世纪80年代开始崛起,这与该国经济腾飞,各大公司通过出口和投资获取了大量海外收入息息相关,日本的金融机构和各大企业集团利用低成本的资金进入飞机租赁业,在市场上赢得一席之地,购买大量飞机资产并出租也是平衡国际贸易的重要手段。  以贸易立国的新加坡,利用其灵活的政策和优越的地理位置,成为亚太地区飞机租赁业的中心。  中东的飞机租赁业发展得益于石油财富的大量积累,几家主权基金投资的租赁公司,不仅强有力地支撑了“中东三强”(阿联酋航空阿提哈德航空、卡塔尔航空)的迅猛扩张,也对全球飞机租赁业格局产生了一定影响。  中国的飞机租赁业在2008年金融危机之后发展起来不是偶然现象,恰恰是中国和欧美发达国家经济实力此消彼长的最直观体现。  二、中国飞机租赁业机队规模具有合理性  在弄清中国飞机租赁资产到底翻了几倍这个问题之前,笔者认为应该统一对飞机租赁的定义。相对于不留残值的“融资性租赁”,“经营性租赁”更考验出租人持续管理、控制风险、处理残值的能力,而国际上比较认同的飞机租赁的定义,也是狭义的“经营性租赁”。从时点角度讲,尽管不少租赁公司都有批量未交付的飞机订单,但统计机队规模时,一般都只计算起租以后飞机。至于未交付订单,也应区分“确认订单”、“意向订单”、“飞机购买权”、“采购备忘录”等约束力不同的协议形式,未支付任何订金的协议不宜纳入统计口径。  在2010年初,中国当时各金融租赁公司刚刚起步,多处于飞机融资租赁试单,或正在洽购国外公司的资产包阶段,若按以上的定义来进行统计,真正意义上的“经营性租赁”机队规模,应该不超过100架。而到了2015年底,按照《Airline Business》杂志的统计,中国各租赁公司的机队规模已经超过1279架(排名前50位的公司,若包括更小型的机队,则预计在1300架左右)。按照资产规模排名,国内已经有11家租赁公司位列世界飞机租赁商前50位,若包括海航控股的Avolon、HKAC和中国银行控股的中银租赁则有14家,发展速度非常惊人。这个数字其实已经不止9倍了。国内飞机租赁公司世界排名国内飞机租赁公司世界排名  国内涉足飞机租赁业务的租赁公司分为几类:一是银行全资或控股,二是有实力的大型金融集团设立,三是钱柜娱乐为享受租赁税收优惠而设立,四是依托航空制造业扩展上下游。国内租赁公司在飞机租赁业务方面的突出表现主要得益于以下几点:  (1)中国国家经济实力的迅猛增长。前文已述,飞机租赁业是典型的资本密集型、技术密集型行业,只有超强的经济实力和相应的资金配置需求,才能支持和推动某国飞机租赁业的发展。中国飞机租赁业发展趋势恰好与中国经济的发展趋势高度契合。据波音预测,2016年飞机融资中银行贷款部分,将有29%来自中国,而紧随其后的日本、德国、法国分别占15%、13%、9%。中国各银行投在飞机方面的贷款,大多数是通过租赁公司来投放。  (2)国家政策的支持。国务院办公厅先后下发了《关于加快飞机租赁业务发展的意见》(国办发〔2013〕108号)、《关于加快融资租赁业发展的指导意见》(国办发〔2015〕68号)等政策文件,对飞机租赁业的发展起到了积极推动作用。而税务总局将租赁公司与钱柜娱乐在飞机进口税赋方面调整为同等对待,国家发改委允许租赁公司自行订购飞机,外汇管理局允许在保税区内以外币支付飞机租金等政策,都对国内飞机租赁业的发展提供了很大便利。  (3)保税区租赁模式的快速延展。国内保税区租赁模式兴起于2010年,相对于飞机租赁,其特点是融资租赁利息部分可开具增值税发票进行抵扣、租赁公司应缴增值税即征即退、租赁公司所得税减免、进口关税分期完税、区内企业可以用美元结算飞机租金、国内租赁公司经营性租赁飞机给国内钱柜娱乐免征预提所得税等。尤其是最后一点,大大提高了国内租赁公司的竞争力。目前天津东疆是开展保税租赁业务最集中、政策最成熟的保税区。上海自贸区、深圳前海、广东南海等保税区也在开展或积极吸引租赁公司开展业务。  (4)各大金融机构、大型企业配置资产需求量大。由于中国经济增速放缓,人民币有较强的贬值预期,因此各大金融机构、大型企业均在寻求低风险的海外资产,解决“资产荒”的问题。飞机是典型的美元资产,且飞机的承租人尤其是国内承租人的违约风险极低,这使得租赁公司竞相购买飞机,作为资金的避风港。即使资产的收益率持续下降,但只要人民币贬值的趋势不变,持有飞机资产的价值是存在的。  从上述内容可知,中国租赁公司的机队迅猛增长是内外部环境和政策共同影响产生的结果,是各公司在评估经营风险和经营能力之后作出的决策。更值得注意的是,中国各租赁公司的1300架经营性租赁飞机,除了通过并购获得的资产,相当大部分投放在国内市场,这有效地支持了中国国内各家钱柜娱乐的发展,并降低了融资成本。中国民航2009年底的机队为1417架,2015年底为2650架,6年净增1233架,绝对数量并不比租赁公司少,之所以没出现“6年翻9倍”这样吸引眼球的标题,只是由于基数较高罢了。飞机租赁业伴随着民航运输业、航空制造业、金融业的发展而不断成熟壮大,在欧美等国历史上都可以找到案例,符合逻辑及客观规律,具有很大的合理性。  三、中国飞机租赁业持续发展的探讨  当然,中国飞机租赁业的发展,也并非不存在问题:  (1)价格战策略过于激烈。飞机租赁业的核心竞争力是机位、客户、购机价格、资金成本。机位不占优的情况下,部分公司为了迅速获得资产的确倾向以价格来赢得项目。这在初期无可厚非,但不是长久之道。  (2)项目结构单一,以东疆保税为主,资产流动性低。东疆保税区模式的确有效降低了税赋水平,提高了国内租赁公司的竞争力,但中国各保税区内飞机资产尚无将带租约飞机转给国外出租人的案例,使得飞机流动性打了折扣。  (3)风控相对保守,重国有、轻民营,重国内、轻国外。飞机租赁的意义即为全球化配置资产,以分散国别风险。国内部分租赁公司尚未意识到飞机租赁是以飞机本身而非承租人来作为主要风控手段的业务,因此宁愿选择风险更低但收益更低的承租人。  (4)资产再处置能力弱。国内租赁公司相比国外同行起步晚,经验少,销售渠道窄,资产再处置能力有一定差距。  (5)租约条款宽,资产面临减值风险。由于国内租赁公司经验不足,加之多家竞争,可能会在一些条款方面让步,这意味这资产可能减值,或在退租时支付数百万美元大修费用。  实际上,各大租赁公司也都已经意识到这些问题,并在积极加以改进。例如实现差异化竞争,避开国内市场而转向境外;在海外设立分支机构,搭建不同于东疆的租赁结构;通过引进人才或并购等方式,提高整体管理水平等。  今后国内的飞机租赁业也不排除重新洗牌整合的可能性,届时一批优秀的公司会脱颖而出,部分希望配置飞机资产的公司,也可能转而寻求托管而非事必躬亲的自营。对于部分的确希望在飞机租赁领域进行战略性投入的公司,与某些拥有专业技能的资深团队和拥有机位资源储备的国外公司进行合作,其实是个不错的思路。(李渊/文)
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